万邦达：高速增长中的维稳

　　文/中投顾问

　　8月16日，万邦达公布半年度报告，公司实现营业收入11543.76万元，比上年同期增长2%；营业利润2860.56万元，比上年同期增长144%，归属于上市公司股东的净利润2402.84万元，比上年同期增长137%。

　　中投顾问环保行业研究员侯宇轩指出，经营业绩的高速增长，必然是万邦达良好业绩的展现，同时，若要维持良好的持续成长性，公司未来发展还需加大市场的开拓。良好的外部环境不仅是碧水源与万邦达成长的重要因素，也是众多水务企业业绩稳步增长的重要原因。在这种宏观利好的情况下，万邦达凭借自身独特的商业模式遥遥领先于水务行业。

　　最值得一提的当然是托管业务的开发，大多数公司在具有稳定的技术实力下，必定会纵向或横向打开整个业务链，以期囊括更多业务创造高额利润，万邦达与碧水源在这一亮点上不谋而合，积极开拓了后续业务，后续业务的展开极大拉伸了万邦达的利润额，特别是有利于后期万邦达的长效收入。

　　但同时，万邦达的主营业务是工业废水处理，这就导致其大型客户依存度过高，煤化工与石油化工业的周期性较长，若出现开工率不足与合作摩擦，将直接影响万邦达的收益。因此，万邦达受其客户的影响，业绩的稳定也存在着不确定性。

　　据中投顾问发布的《2010-2015年中国环保产业投资分析及前景预测报告》显示，万邦达近三年营业收入来源于神华集团、中石油下属公司的比例分别为7.61％、98.80％、99.53％。因此，新兴业务的开拓将对公司后期业务的增长产生决定性作用。

　　中投顾问研究总监张砚霖指出，污水处理属于高科技产业，高科技产业是一把双刃剑，在这种业绩高速增长的状态下，维稳显得相当重要，若要极力保持业绩高速增长的状态，人才的培养显得举足轻重，另外，其自身对主要客户依存度过高的弱点也值得注意。