零售业投资机会分析

　　文/中投顾问

　　目前中国股市表现低迷，投资者信心短期内难以恢复，而楼市不确定因素太多，总体呈观望态势，在这种情况下，实体经济受到投资者的青睐。而中投顾问流通行业研究员黎雪荣认为，作为实体经济之一的零售业正处于并购整合的关键时期，且在人民币升值、通货膨胀预期以及国家进一步扩大消费，支持商贸流通领域发展的政策驱动下，投资机会和投资价值凸显。

　　5月13日，《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》出台，其中第六条关于“鼓励和引导民间资本进入商贸流通领域”以及第八条关于“鼓励和引导民间资本重组联合和参与国有企业改革”将会加速零售行业的整合过程，并为民间资本顺利进入商贸流通领域开路。

　　另外，从零售行业本身来看，我国零售业在经历了疯狂的抢位圈地和倒闭风潮之后，正式步入了并购时代。在这一过程中行业的盈利能力和资产回报率均会大幅提升，也会催生较多投资机会。而在政策的助推下，具有重组整合价值的优质零售企业将成为产业资本追捧的重点对象。

　　黎雪荣指出，拥有优质资产的零售企业将成为资本关注的焦点。而自有物业成为优质资产的很重要的一部分，具有较高自有物业比例的零售公司，从长期来看受益于土地稀缺带来的租金回报率上升，此外在人民币升值预期背景下物业资产价格也将持续走高。

　　黎雪荣同时指出，在国内，零售商自建物业的现象比较普遍，相较国外，自有物业比例较高。在改革开放前，不论是内资企业还是外资企业的大型百货店，几乎都是零售商通过划拨土地等方式后自建物业，而2010年零售商这种圈地建物业的风潮似乎有增无减，只是圈地战已经逐渐朝三四线城市转移。中投顾问产业中心数据显示，目前国内60%左右的重点上市百货企业其自有物业面积占到百货门店总面积的50%以上。

　　因此，产业资本收购零售公司后，除了获得稳定的零售业务收益以外，还将享受物业升值带来的资产回报上升。而反观资本市场，许多零售公司的大股东持股比例较低，通过资本运作能以少量资金获得对零售公司资产、物业的控制，因而资金效率很高，此种操作方式受到产业资本的青睐和推崇。