中投顾问：博汇纸业前景可期

　　文/中投顾问

　　2010年4月27日，博汇纸业发布2009年年报，年报显示2009年公司实现营业收入312，246.32万元，同比降低5.68%；实现利润总额28，286.68万元，同比减少18.51%；归属于母公司的净利润19,939.10万元，同比减少21.41%。2009年博汇纸业业绩出现一定下滑。

　　中投顾问轻工业研究员熊晓坤认为，与前一阶段陆续发布2009年年报的国内其他造纸业上市公司类似，受2009年造纸行业景气度整体不高的影响，博汇纸业的经营业绩出现了一定的下滑。这一业绩与其主要主要竞争对手太阳纸业相比，稍显逊色。但随着2010年国内造纸行业景气指数持续保持高位，以及公司新增35万吨白卡纸产能于年初达产等利好的推动，博汇纸业今年的经营业绩值得期待。

　　熊晓坤指出，博汇纸业目前的造纸产能在80万吨左右，其中包括22万吨白卡纸、25万吨文化纸、15万吨箱板纸和15万吨石膏护面纸产能，公司还向上游延伸，形成了20万吨化机浆和9.5万吨化学浆产能。可以看出其主营业务集中在白卡纸与文化纸领域。一方面，2009年国内市场上的白卡纸与文化纸平均价格同比下降了20.59%和7.33%，公司主要纸品的价格下降拖累了整体业绩水平。另一方面，博汇纸业的自制浆产量偏低，致使其在2009年全年浆价一直处于上升通道的情况下，造纸原料采购费用增幅较大，这进一步压缩了公司的利润空间。

　　公司斥投资18.39亿元上马的35万吨白卡纸生产线已于今年2月正式投产，将为公司未来经营业绩保持稳定增长提供有力支撑。近年来，国内白卡纸新增产能较少，但白卡纸的市场需求量年增速一直保持在15%左右。在2010年国内新投放白卡纸产能仅有华丰纸业的30万吨与博汇纸业的35万吨的情况下，白卡纸的行业景气度将会随着下游需求的增加，而保持在一个相对高位的水平，产能过剩的现象不会出现。预计博汇新上的这条白卡纸生产线产能完全释放后，其国内白卡纸市场销量的占有率将由2009年底的9%提高到12%左右，规模效应将会更加明显。

　　中投顾问研究总监张砚霖也强调，博汇纸业还在加快推进林浆一体化项目进程，增加自有林地面积和自制浆产量，这将极大提高公司未来的抗风险能力。据悉，公司目前正在老挝建立原料林基地，自制浆的产能也在积极扩充，短期内就可以实现新投产的35万吨白卡纸生产线所需木浆全部自给，这为博汇纸业节约了大量成本。

　　中投顾问最近发布的《2010-2015年中国造纸行业投资分析及前景预测报告》也指出，博汇纸业在始终把白卡纸作为公司主要产品同时，还充分发挥民营企业经营灵活和执行效率高的优势，迅速在其他包装纸品和文化纸行业站稳了脚跟，这使得博汇纸业的市场竞争力持续增强。同时，博汇纸业还适度扩大产能，公司产能目标是在2010年左右将达到120万吨，这为公司进入国内造纸行业第一方阵奠定了基础。