葡萄酒市场回暖 张裕下半年有望复苏

　　文/中投顾问

　　在金融危机下，酿酒行业受到了影响较大，葡萄酒企业也如此。在一季度营业收入同比下滑的同时，二季度，张裕的业绩环比再一次出现下滑。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，中低档葡萄酒销售增长发力阻碍了张裕业绩的增长，下半年业绩有望借助经济回暖的东风。

　　8月7日晚，张裕公布了2009年上半年公司半年报，数据显示，2009年上半年公司营业收入为19.69亿元，同比增长8.14%；净利润4.55亿元，同比增长14.15%；基本每股收益0.86元。据张裕此前公布的一季报显示，一季度的营业收入为12.57亿元，同比减少0.58%；净利润2.99亿元，同比增长9.89%。照此计算，公司二季度的营业收入仅为7.12亿元，净利润则为1.56亿元，较一季度分别下滑了43.36%和47.83%。

　　公司同时称，受到金融危机影响，上半年葡萄酒消费增长受到一定程度抑制，因此阻碍了公司业绩持续快速增长，使公司完成全年计划目标面临较大压力。半年报显示，张裕2009年上半年整体销售收入的增长，主要得力于公司产品需求较为平稳，销量稳定；以酒庄酒和解百纳干红为主体的高价位产品增长较快，使产品平均售价同比上升所致。

　　中投顾问发布的《2009-2012年中国葡萄酒市场投资分析及前景预测报告》显示，葡萄酒行业负增长的趋势一直延续至今年一季度；2009年前三个月的累计产量仅19.76 万吨，同比下降 4.75%。不过，在二季度，葡萄酒渐渐走向正规。2009年1-6月，葡萄酒累计产量为39.88万千升，增速5.37%，比1-5月的增速上升3.17个百分点，环比继续回升。

　　中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，中低档葡萄酒销售增长发力阻碍了张裕业绩的增长，下半年业绩有望借助经济回暖的东风。上半年，公司的销售收入增长主要来自于葡萄酒和白兰地，而上半年公司重点发展的部分品类和酒种销售低于预期，特别是中档葡萄酒销售增长乏力。

　　上半年，为了缓解金融危机的影响，公司推出了6 款低价位的麟球系列产品，售价在18-32元，意在占领低端市场份额。但是效果不大，阻碍了业绩发展。陈晨认为，占公司总收入15%、占行业80%份额的白兰地系列，将成为未来三年至五年公司的重点发展方向。

　　在2008年年报中，张裕曾提出2009年实现营业收入不低于37亿元的目标，从目前的情况来看，张裕面临的压力较大，但是其优势也较明显。虽然张裕上半年的麟球系列营收乏力，但是未来有望提高公司在葡萄酒行业的市场份额。另外，其爱斐堡酒庄尚处于起步阶段，08年销量约100 多吨，09年6月将全部完工并投入运营，这将给张裕带来新的利润增长点。

　　中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，目前，张裕已经形成了较好的抗风险产品线，在坚持发展高档产品的同时，也发展中低档产品，增加中低档产品在流通渠道覆盖率，这将成为日后发展的一张王牌。随着下半年经济的回暖和居民消费能力的回升，张裕还是有望实现2009年营业收入不低于37亿元的目标。