【中国经营报】上实放弃养子 光明乳业回归光明系

　　7月27日晚，光明乳业(7.50,0.02,0.27%)(600597.SH)的实际控制人光明食品集团有限公司以15.50亿元总价，从上实控股(00363.HK)手里正式接盘30.18%的股权，从而实现对光明乳业的绝对控股。

　　这意味着，曾是光明乳业两大发起人之一的上实控股“全身而退”，而光明食品集团累计持有光明乳业股权接近70%。悬疑近5个月的光明乳业股权归属问题，至此尘埃落定。

　　尽管上实控股声称退出光明乳业是为了更好的聚焦主业，然而，决绝抛售背后，却是对光明乳业未来前景看淡的悲观。

　　上实“清仓”

　　上实“萌生退意”已早。

　　2009年4月21日，上实控股董事长滕一龙在当时公司一季度业绩发布会上首次证实，上实希望尽快出售光明乳业35.18%股权，但当时尚无出售对象，也没有已商定的出售安排。

　　一个半月后，上实的“撤退行动”正式启动。6月3日，上实持有的5%光明乳业股份解禁。次日，上实控股便在二级市场将其全部抛售，通过这次交易，上实共套现3.44亿元。

　　根据滕一龙的表态，退出光明乳业符合上实“继续强化主营业务及退出非核心业务”的策略，这也是上实对于外界一直的解释口径。

　　上实控股是上海国资上实集团的控股上市公司，旗下拥有房地产、医药、基建设施、消费品等四大板块。其全资附属公司的上实食品与原农工商集团所属牛奶公司同为光明乳业的发起人，就像生父母。很长一段时间内上实控股与光明食品集团一起并列为光明乳业第一大股东。

　　看淡光明乳业将来

　　“上实抛售背后，很大程度上是源于对乳业前景以及光明乳业未来的看淡。”上海壹言商务咨询公司首席分析师汤志庆说。

　　压力首先来自于直接业绩层面。尽管上实控股2008年实现主营收入与利润的双增长，但其消费品业务却是其诸多业务中唯一一项同比有所下滑的业务，2008年盈利同比下降49.5%。原因之一就是光明乳业在去年第三季度因为“三聚氰胺”事件造成了经营亏损。

　　“况且，总体看来，上实控股也早已有心将精力集中在房地产、医药等核心业务层面，消费品业务在上实控股众多的业务中算不上最核心的业务。”中投顾问食品行业分析师陈晨说。

　　其次，从整个乳制品行业来看，三聚氰胺的阴影至今尚未完全散去。尽管光明乳业总公司生产的相关产品并没有被检测出含有三聚氰胺，但光明旗下多家子公司却卷入三聚氰胺风波，这直接导致光明乳业2008年预亏，并影响到光明的品牌形象。2008年，光明乳业因三聚氰胺事件，净亏损3.25亿元。

　　更关键的问题来自于光明乳业本身。汤志庆认为，和蒙牛、伊利相比，光明毛利率较高的产品至今没有形成规模化，这导致其与伊利、蒙牛的竞争中处于劣势，而仅仅只能维持上海市场的地域优势。

　　“从去年开始，光明开始加大常温奶的投入，相继推出了优＋、莫斯利安长效酸奶、低脂奶等等常温产品，但是这些产品没有充分考虑市场需求，诉求点不够明确，在营销中聚焦也不强。”他说。

　　汤志庆认为莫斯利安的失败就在于过度强调差异化，“消费常温酸奶的人群以学生和住宿人群为主，需求面太过于小众”。另一方面，该产品价格又居高不下，120g的普通酸奶售价1~1.5元，促销时甚至能卖到1元以下，但是莫斯利安同等容量的售价为2.5元。

　　类似的尝试还有“光明汉方草本酸奶”，除了其“养生、养颜、清凉”的功效过于抽象外，2元1杯的定价也是阻碍其做大的原因之一。

　　“总的来看，光明对于怎么规模化毛利率高的产品，怎么做营销还没有太清晰的思路。”汤志庆认为，相比伊利押宝体育、蒙牛携手娱乐，光明显然还没有找到自己的突破之道。

　　成立于1996年的光明乳业一度是国内规模最大的生产和销售乳制品企业之一，如今想要找回当年的辉煌任重路远。

　　“大光明”的乳业算盘

　　这次收购是大光明集团成立以来金额最大的资产并购，也被认为是大光明加快核心主业发展的重大举措。

　　国金证券(26.39,-0.05,-0.19%)分析师陈钢认为，这次股份转让是顺着国资整合的方向走，对大光明业务发展利好，整合后股东背景较一致，且业务集中，有利于光明集团进行综合的战略定位和进一步发展。

　　以大光明旗下牧场资源为例。牛奶集团每年都把自己牧场生产的鲜奶供应给光明乳业，目前牛奶集团拥有奶牛3万多头，其中成年乳牛1.2万头，2008年供应给光明乳业生鲜牛奶9万吨。海通证券(19.14,0.20,1.06%)认为，大光明接盘上实所持光明乳业股权后，未来有可能将光明集团旗下的牧场等业务也注入上市公司，发挥上下游贯通的优势。

　　此外，光明食品收回光明乳业还将切实解决减少行业分布过宽、管理层级过多的问题，大光明称，将确保年内实现管理层级控制在四级以内，且退出6个行业。

　　目前，光明食品集团确定了乳业、酒业、糖业、批发分销业和连锁商贸业以及现代农业“5+1”核心主业格局，旗下四家上市公司光明乳业、上海梅林(9.37,0.26,2.85%)、金枫酒业、海博股份(9.46,-0.03,-0.32%)的主业已经较为明晰。

　　原文发布地址：http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090801/11336559055.shtml（中国经营报）