纺织服装行业：出口内销爆冷门

　　出口增速放缓、国内需求增速有所放缓，符合我们的预期：
　　
　　出口前高后低：2011年以来我们一直认为出口受累于欧美经济不景气和原材料暴涨暴跌，将呈现前高后低的局面。6月以来，我们认为国内纺织服装零售增速将有所放缓：国内需求受通胀影响，产品提价抑制需求，以及宏观经济增速的放缓，国内纺织服装零售增速在长期保持增长情况下，中期将呈现出增速缓慢震荡下滑。出口数据滞后于实体经济的真实反应：受棉价在3月份之前暴涨的影响，企业出口单价提升，提价作用抑制海外需求，但受“价增”影响足以抵消“量减”的作用，6、7月份我国纺服出口单月金额连创历史新高，但实体经济订单情况逐渐恶化，加之欧美需求持续萎靡，8-10月份纺服出口当月值分别环比下滑6.5%、5.4%、14.5%，我们预计未来出口情况将继续恶化，并初步判断出口情况最早将于明年3月份，即传统旺季到来，才可能有所好转。

　　
　　通胀抑制国内需求：1)受原材料、人力、物流等成本上行压力的影响，自2011年以来，零售企业提价幅度明显，进而抑制终端需求，2011年前三季度，全国百家重点大型零售企业服装销售表现为价升量减，零售额同比增长25.65%(比上年同期略高0.25个百分点)，零售量同比增长5.4%(比上年同期下滑6.94个百分点)；2)明年随着棉价等原料价格低位运行，纺织服装销量增速有望回升，从而实现量价转化，考虑到高价位将对消费者的消费意愿的负面影响将逐渐弱化，我们预计2012年消费增速有可能呈缓慢回升态势；制造出口企业，近期仍宜观望：制造型企业四季度出口形式不乐观，再加上前期产能过度扩张，行业深度整合中，建议谨慎。
　　
　　品牌零售企业，业绩将出现分化，防御能力较强：在国内消费增速缓慢震荡下滑的趋势下，上市的品牌零售企业具备较强的竞争优势，尤其是质地优良的白马股，未来业绩增速确定的概率更大。
　　
　　投资建议：坚守价值投资：从基本面上看，我们对纺织服装板块的整体投资策略将继续围绕两条主线：主线一聚焦于规模小的快速成长型企业，如罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺等；主线二坚守价值投资型企业，如伟星股份、七匹狼、森马服饰、九牧王等。这两条主线所对应的企业，业绩增长性确定；此外，对于生产制造型企业，我们建议关注烟台氨纶。