三季度纺织服装板块持续发力

　　纺织服装板块中的家纺、男装、休闲装板块在2011年前三季度取得了良好的业绩增长,品牌销售量价齐升。在转移成本上涨压力的基础上,毛利率有所改善,净利润平均增速超过40%。其中,净利润增速超过50%的有:美邦服饰、富安娜、搜于特、七匹狼、罗莱、报喜鸟；增速超过40%的有:梦洁家纺、九牧王；增速超过20%的有森马服饰。

　　
　　从宏观数据看,9月统计局发布的衣着类价格同比上涨了3.2%。从今年1月份开始,衣着类价格的涨幅逐月上升,从1月份的-0.2%,到7、8、9月份的2.2%、2.9%、3.2%,而且城市衣着类价格涨幅大于农村衣着类价格的涨幅。同时,9月份限额以上企业(单位)商品零售中的服装鞋帽、针纺织品类实现社会消费品零售总额645亿元,同比增长27.6%;1-9月的数据为5450亿元,同比增长24.8%。
　　
　　多家券商机构指出,未来纺织服装板块依然具较高防御性,维持行业“增持”评级。
　　
　　家纺板块依然最抢眼
　　
　　家纺板块三季度延续了上半年的高增长态势,业绩依然最抢眼,尤其是富安娜的净利增长高达103.65%,毛利率达46.3%。
　　
　　三季报显示,富安娜7-9月营业总收入3.37亿元,同比增加37.72%,归属于上市公司股东的净利润4321.9273万元,同比增103.65%。公司表明,三季度收入比上年同期增加了9235.66万元,增幅为37.72%,主要原因是主营业务收入超预期,淡季不淡。1-9月其营业总收入9.45亿元,同比增加35.34%,归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增加86.77%。预计整个2011年度归属于上市公司股东的净利润同比增长60%-80%。
　　
　　罗莱家纺前三季度实现营业收入16.34亿元,同比增长42.62%,实现净利润2.8亿元,同比增长57.18%。其中第三季度实现营业收入6.31亿元,同比增长30.34%;净利润1.18亿元,同比增长38.83%。公司称收入增长系报告期内公司继续强化渠道建设、加大研发投入,产品美誉度、知名度进一步得到提升。
　　
　　梦洁前三季度营业总收入8.11亿元,同比增加63.86%,主要原因是公司直营网点增加,加大了营销及促销广告宣传力度。归属于上市公司股东的净利润6458.9987万元,同比增加43.17%。其中7-9月营业总收入2.57亿元,同比增加73.85%,归属于上市公司股东的净利润2294.5339万元,同比增36.93%。同时,公司销售费用达到6657万元,比上年同期增长80.62%,主要原因系报告期内广告费用及直营终端建设费用增加。
　　
　　分析机构指出,家纺行业三季度继续保持快速增长,集中度提升趋势显著。几家企业收入增长均超过30%,利润率均有改善。家纺产品高附加值的特点,使得行业毛利率一直保持较高基数。对比3家公司三季报,富安娜以46.3%的毛利率居于首位;梦洁家纺次之,毛利率达到41.8%;罗莱家纺毛利率为37.6%。不过,2010年罗莱家纺收入、营业利润、净利润规模却大约相当于富安娜、梦洁家纺之和。
　　
　　此外,由于行业处于高速扩张期间,渠道建设及品牌宣传的大力投入,使得各公司营销费用持续提升,销售费用比率平均维持在20%左右。
　　
　　招商证券研究员王薇和孙妤指出,家纺行业一直是其最钟爱的行业之一,从年初开始就坚定看好家纺行业龙头公司的发展。近期受经济不振及房地产市场持续调控影响,在一定程度上增加了市场对家纺行业是否可以保证高增长的疑惑。对此,他们认为行业正处于品牌化的初级阶段,未来广阔的发展空间仍可见。因家纺行业品牌化进程晚于服装行业,正处于快速发展期,所以家纺行业增速快于发展较成熟的服装品类的行业应是大概率事件。
　　
　　整体看,依然看好家纺行业未来的发展前景,虽然不排除若增速低于这两年,可能会导致市场心态的调整,但调整过后相信市场会发现家纺企业的增长仍高于大部分服装企业,则保持一定的估值溢价可得以持续。
　　
　　男装板块加速增长
　　
　　随着秋冬销售旺季的到来,上半年业绩比较好的男装板块第三季度业绩呈现出加速增长的态势。其中,七匹狼三季度的净利润增速高达100.11%,报喜鸟和九牧王的净利润增速也分别达到了50.42%和41.58%。
　　
　　七匹狼1-9月实现营业总收入21亿元,同比增长33.08%,归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,同比增加59.82%。其中7-9月七匹狼实现营业总收入9.058亿元,同比增长49.90%,归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元,同比增100.11%。
　　
　　报喜鸟1-9月实现营业总收入13.3亿元,同比增49.06%,主要系公司主打品牌报喜鸟启动区域巨人计划,激发加盟商的二次创业激情,终端网点稳步增加、终端市场稳健增长,部分货品提前发货。归属于上市公司股东的净利润2.49亿元,同比增55.53%,主要系公司营业收入增加、规模经济效应显现所致。其中三季度实现营业总收入5.98亿元,同比增40.83%,归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增50.42%。
　　
　　九牧王1-9月营业收入14.78亿元,同比增加32.84%,主要系公司销售终端的增长及单店业绩的提升所致。而营业成本较上年同期增长33.08%,主要系营业收入的增长引起营业成本相应增长。归属于母公司所有者的净利润36130.49万元,较上年同期增长42.1%,主要系营业收入的增长使得净利润相应增长。其中7-9月实现营业总收入5.15亿元,归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增41.58%。
　　
　　从业绩增速上看,男装企业三季度的收入和净利润增速呈现加速增长趋势。男装行业在8月开完的2012年春夏订货会增速普遍在30%以上,明年业绩确定性较高,而男装企业最近3次订货会数据也可以说明此点:2010年9月开2011春夏订货会增速在20%左右;2011年3月开2011秋冬订货会增速在20-25%左右;2011年8月开2012春夏订货会增速在30%左右。且渠道内库存较轻,加盟商拿货积极性较高。目前男装估值与港股接近,估值下行风险较小。
　　
　　中金公司指出,三季度男装板块整体涨价明显,成本上涨完全转嫁给下游消费者,毛利率显著提升,且销量仍保持健康增长。预计该板块将加速增长,未来两年可保持30%以上业绩增速。申银万国研究员王立平和戴卉卉指出,展望四季度和明年,男装行业景气度不断提高。整体上看,券商机构继续看好提价能力强、客户稳定的男装行业。
　　
　　休闲板块增长显著
　　
　　休闲板块的三家上市企业三季度也延续了上半年的较快增长势头,尤其是美邦服饰和搜于特,三季度净利润分别增长了31.72%和73.11%,森马服饰也实现了22.86%的增长。美邦服饰和森马服饰由于本身基数较大,因此实现如此增长实为不易;而搜于特由于定位于三四线城市的差异化特色及本身基数较小,企业仍处于高增长阶段,因此实现高增长符合预期。
　　
　　美邦服饰7-9月实现营业总收入29.98亿元,同比增加29.78%,归属于上市公司股东的净利润3.69亿元,同比增加31.72%;1-9月实现营业总收入67.93亿元,同比增加40.01%,营业成本较上年度增加38%,主要原因是随着公司总体竞争力的提升,直营和加盟渠道业绩均保持持续增长。实现营业利润10.33亿元,同比增112.52%,归属于上市公司股东的净利润7.46亿元,同比增加132.54%,每股收益0.74元/股。
　　
　　招商证券分析研究员王薇、孙妤指出,美邦服饰三季度在高基数下收入增长仍获得了29.78%的不错增长,单店增长表现突出。这主要由于公司通过实施品类管理、主题性陈列与强化供应链反应等系列措施,单店销量在品牌与供应链管理的支撑下提升较快,促使单店增长表现突出;同时在多品类理念的大力推广下,渠道拓展进程加快,而三季度去库存以及秋冬装销售提前,加快了单季度销售增速。
　　
　　开店情况超预期,有利于四季度秋冬库存消化旺季的消化进展。今年到目前为止,公司共开出了800多家门店,公司拓展速度超预期。由于今年秋冬货品做货严格控制,新开门店多更利于帮助公司库存的消化,预计公司去年秋冬的库存在四季度可加速消化,同时现金流在四季度可有更大的改善。
　　
　　森马服饰三季度实现营业总收入22.23亿元,同比增加22.47%,归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,同比增加22.86%;1-9月实现营业总收入52.32亿元,同比增加30.24%,主要原因为公司两大品牌服饰的需求旺盛,店铺总面积保持持续增长,公司管理水平和店铺运营水平持续提升,使得营业收入保持持续的增长。归属于上市公司股东的净利润8.08亿元,同比增加26.17%。
　　
　　搜于特三季度实现营业总收入2.97亿元,同比增加70.01%,归属于上市公司股东的净利润4557.2652万元,同比增加73.11%;1-9月实现营业总收入7.45亿元,同比增加68.43%,主要原因为随着品牌影响力增加,公司通过加强渠道建设和产品研发设计力度,销售业绩持续增长。归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增加71.58%。
　　
　　东方证券研究员施红梅指出,搜于特三季报延续高增长态势,业绩基本符合预期,销售增长主要来自于终端门店特别是普通加盟店的外延式扩张。
　　
　　报告期内毛利率保持稳定,净利润率略有提升到14.9%。同时,期间费用率控制得当,从去年前三季的14.97%下降到今年的13.85%。公司前三季度毛利率为34.38%,较去年同期下降0.43%,主要由于上半年产品基本没有提价,原材料波动和劳动力等要素成本增加导致毛利率小幅下滑。预计四季度秋冬装将提价5%-10%,有助于销售毛利率改善,但要素成本提升及随着销售规模扩张对供应链压力日趋增加。
　　
　　银河证券研究员马莉、李佳嘉指出,搜于特第三季度增速与上半年较为一致。基于订货会增速,预计全年归属于上市股东净利润同比增50%-80%。
　　
　　女鞋和运动板块各有喜忧
　　
　　从其他子板块看,女鞋板块目前强弱分明,港股百丽作为中国女鞋行业无可争议的No.1,第三季度鞋类业务同店销售增长18.5%,运动服饰业务增长2.5%。集团期内内地净开店693家,其中鞋类及运动服饰店铺各占39家及302家。截至今年9月底,集团内地直接经营及管理9544家鞋类店铺,以及4306家运动服饰店铺。
　　
　　交银国际认为,公司核心鞋履业务第三季保持了强劲的增长势头,符合预期。运动服装业务则一如市场预期,同店销售增长从2011年上半年的5%放缓至第三季的2.5%,但也大致符合预测。
　　
　　A股女鞋企业星期六三季度实现营业总收入2.79亿元,同比增加18.60%,归属于上市公司股东的净利润-159.0919万元;前三季度实现营业总收入8.86亿元,同比增加19.87%,但由于2011年新开店投入、广告投入大,人工成本显著增长,导致净利润仅为5554.6113万元,仅增长0.66%。
　　
　　此外,企业整体实力较强的运动板块目前则面临一定挑战。李宁、安踏、匹克以及百丽的运动分部三季度均报出低至中单位数的同店增长,显示了运动行业整体面临的竞争过度、需求下降等问题,处于困难和调整期。分析机构预计未来12个月内这种状况不会有显著改善。