【第一财经日报】朗姿股份：A股唯一高端女装运营商机构逆势买入

　　本周，A股市场表现平平，而在弱市之中，中小板的“新丁”朗姿股份吧则终于迎来“反弹”，一度以涨停的强势表现吸引投资者的目光。
　　
　　据了解，公司是国内女装龙头企业，于8月30日登陆中小板。在上市首日股价冲高后一直“跌跌不休”，最大跌幅近两成。但9月15日当天，公司收涨7.5%，盘中一度涨停。

　　
　　弱市之下，作为A股首家高端女装品牌运营商的朗姿股份投资价值究竟几何？
　　
　　多品牌运作
　　
　  “高档女装是集技术含量和品牌设计价值为一身的服饰载体，产品针对高端消费人群，而女装需要强大的设计团队，目前我国高档女装品牌相对于国际品牌而言，竞争力较弱。”中投顾问轻工业研究员熊晓坤表示，这主要是由于国内优秀且固定的服装设计师较少，服装设计缺乏创新。
　　
　　据了解，公司目前有“朗姿”和“莱茵”两个自有品牌，以及取得韩国大贤独家授权的“卓可”品牌，未来还将继续推出新品牌。而乍一听名字，投资者可能对这几个品牌并不熟悉。
　　
　 “国内高端女装公司的品牌影响力和不少外国品牌相比，肯定是有很大差距，但好在这个行业的前景还是不错的。”熊晓坤表示。
　　
　　国泰君安认为，目前国内女装市场还未饱和，随着消费者消费能力和意愿的提升，以及消费结构的不断转变，未来国内高端女装市场成长空间巨大。但由于国际奢侈品品牌和国内同概念高端女装品牌的竞争，短期内公司市场占有率增速将保持平稳甚至有所下降。预计随着高端女装行业集中度的提升，公司有望成为参与国际品牌竞争的国内女装品牌之一。
　　
　　渤海证券预计,行业增速在未来五年有望保持在30%左右。据了解，目前中国市场上主要的高端女装品牌有宝姿、玛丝菲尔、朗姿、雅荧等，朗姿在此细分市场上稳定在前五的位置，但是与高端女装市场占有率第一的宝姿还有较大差距。
　　
　　公开资料显示，公司的综合毛利率在2008~2010年分别为50.82%、54.47%和56.71%，在品牌服装行业属于较高水平。过去三年，朗姿股份营业收入的复合增长率为58.5%，净利润复合增长率为43.3%。
　　
　　目前，朗姿股份共拥有终端渠道308家，直营和加盟店数量占比35%和65%，而从收入占比来看，直营店、加盟店占营业的占比分别为55%和45%。
　　
　　据了解，公司此次公开发行5000万股人民币普通股，占发行后总股本的25%，募集资金主要用于营销网络建设、北京生产基地改扩建、设计展示中心建设、信息系统提升建设等。
　　
　　光大证券分析师李婕认为，募投项目将扩大公司对终端市场的覆盖，提高现有产能，提升公司自主设计能力，最终有利于未来盈利能力及市场占有率的提升。
　　
　　毛利率领先
　　
　　尽管A股市场上不乏品牌服装类公司，但朗姿股份是市场上唯一一家高端女装上市公司，没有直接可比的对象。
　　
　　一般而言，可选取美邦服饰、搜于特、森马服饰、七匹狼和九牧王这5家公司做对比。
　　
　　2010年年报显示，朗姿股份的净资产收益率（ROE）为57.01%，其他5家公司的该项指标则分别为24%、28.11%、66.57%、19.12%、49.89%。
　　
　　而从判断盈利能力的另一项主要指标——毛利率来来看，朗姿股份的表现则充分体现了其定位“高端”的优势。去年年报显示，朗姿股份的销售毛利率为56.71%，上述5家公司的该项指标则分别为45.41%、34.82%、35.79%、41.60%、55.56%。由此可见，除了九牧王与朗姿股份的毛利接近之外，其他公司均与其有较大一段距离。
　　
　　熊晓坤表示：“公司的优势主要在于采用以自营和经销相结合的经营方式，建立了3个品牌互为支撑、资源共享的营销网络体系，其营销网络和渠道遍布全国80个经济发达的一、二线城市和部分消费实力雄厚的三线城市。”
　　
　　事实上，与男装品牌相比，女装行业的品牌集中度相对较低，各企业还处于“各自为政”、埋头竞争、整体缺乏凝聚力的阶段。分析人士认为，对于具有一定销售规模的女装品牌企业，目前的国内女装市场将是整合行业、异军突起的试验场。
　　
　　“当然，公司在经营过程中也将面临不少风险，比如市场流行趋势的不确定性可能会增大企业经营风险；税收优惠政策到期将会加重公司税负；国际品牌进入国内市场将会加剧行业内竞争等。”熊晓坤说。
　　
　　获机构“厚爱”
　　
　　自8月30日上市以来，朗姿股份似乎深受机构投资者的“厚爱”。除了上市首日大涨34.57%，此后该股便接连下跌，但这并未吓退机构的步伐。
　　
　　深交所公开交易信息显示，9月2日，朗姿股份下跌4.83%，两机构席位买入2832.99万元。9月6日，朗姿股份下跌4.49%，但再度被四家机构逆势扫货，买入金额达3544.05万元。
　　
　　而本周以来，机构更是动作频频，9月15日，公司获得两机构席位买入1.11亿元，占成交额的23%。当天该股一度涨停，报收41.71元，上涨了7.5%。
　　
　　某业内人士认为，朗姿股份的放量暴涨，机构是最大的幕后推手。机构是自救还是发力，值得关注。技术上看，该股仍有反弹空间，不过大市不好，不建议投资者炒作次新股。
　　
　　湘财证券研究员许雯预计，2011年公司门店数将增加80家左右，公司未来2年业绩保持40%左右的增速，公司2011~2013年EPS分别为1.06元、1.69元和2.41元。
　　
　　她认为，公司作为国内成功的中高端多品牌经营女装公司，未来发展战略清晰，国内渠道有较大提高空间，给予公司2011年28~31倍的动态市盈率，对应的合理估值区间为29.63~32.80元。
　　
　　截至9月13日，共有24家机构对朗姿股份2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为2.13亿元，比上年增长73.17%，平均预测每股收益为1.05元。