纺织服装投资建议 看好化纤三季报行情
粘胶和氨纶的涨价周期还未结束, 9-11 月需求较旺盛已是必然,预计本轮上升周期将延续到 2010 上半年。由于粘胶比氨纶的涨价幅度大、时间早,因此三季报粘胶企业盈利状况会不错,初步估计 Q3 盈利水平可能是 Q2 1.2-1.5 倍左右,三季报业绩对股价会是催化剂。对化纤仍维持 “ 看好 ” 评级,相对更看好粘胶,推荐山东海龙、澳洋科技、华峰氨纶。
结论或投资建议:
增持估值低的品牌服装。产业链角度看,消费有所滞后,服装二季度在消化渠道内库存,下半年情况好于上半年,内生增长率已恢复为正数, 9-10 月消费旺季开店数也将增加。目前估值仍较低 09 年不到 25 倍,年末估值平移推动股价平稳上涨,建议增持七匹狼、报喜鸟、美邦服饰。
化纤仍处涨价周期,看好三季报行情。由于粘胶比氨纶的涨价时间早、幅度大,因此三季报粘胶企业盈利状况会不错,初步估计 Q3 盈利水平可能是 Q2 1.2-1.5 倍左右,三季报业绩对股价会是催化剂。对化纤仍维持 “ 看好 ” 评级,目前股价已回调,推荐山东海龙、澳洋科技、华峰氨纶 %
原因及逻辑:
09 年中报情况看,纺织服装数据平稳,化纤环比改善明显。纺织服装收入微降 3.8% 扣除非经常性损益的净利润同比下降 15.6% 但二季度环比上升 58.5% 化纤收入同比下降 24.3% 扣除非经常性损益的净利润仍同比下降 55.5% 实现其中一季度情况较差,二季度环比增长 218.8% 改善明显。
对重点公司而言,毛利率提升是二季度业绩增长的主要原因。收入变化不大,净利润环比上升,毛利率有较大提升:纺织服装同比提升 2 个点,环比提高 2.4 个点;化纤同比下降 3.1 个点, Q2 环比 Q1 大幅提高 19.3 个百分点。认为,纺织服装毛利率小幅提高主要因为成本下降较多,棉花、化纤价格虽近期上涨较多但同比仍是下降。化纤毛利率大幅提升主要是下游需求有所好转,开工率提高,价格上涨导致。
出口订单在 7 月份出现好转,但仍属于弱式恢复,价格也环比略有上涨,但同比还是下降,由于去年基数低,今年四季度出口会环比和同比都有回升,但上市的龙头企业开工率都已经较满,因此业绩弹性不大。
内销服装二季度是最差的时候,渠道内库存正在消化,下半年会比上半年好。
5 月时开始出现回暖,内生增长率回升为正数,下半年 9-10 月是消费旺季,部分上半年在装修的门店将陆续开出来。品牌服装的估值 09 年不到 25 倍,处于历史低点,如果考虑年末估值平移那 10 年业绩有 20-30% 增长,再加上最近 2 个新股星期六、罗莱家纺的发行市盈率都高于 30 多倍,因此我认为估值回升到 25 倍 PE 还是合理的未来 6 个月内股价有 30-50% 上涨空间,推荐七匹狼、报喜鸟、美邦服饰,维持 “ 增持 ” 评级。
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